險(xiǎn)資進(jìn)入PE市場(chǎng)：讓人歡喜讓人憂

　　日前，有知情人士向媒體透露，保險(xiǎn)公司投資非上市企業(yè)股權(quán)的試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則已走完保監(jiān)會(huì)內(nèi)部所有的程序，并完成會(huì)簽，將于近期頒布。投資回報(bào)率很高的PE業(yè)務(wù)開閘，無疑是今年保監(jiān)會(huì)拓寬保險(xiǎn)資金投資渠道的重頭戲。
　　PE投資大有作為
　　根據(jù)保監(jiān)會(huì)的初步估算，今年全年有1．1萬億保險(xiǎn)資金需要配置，接近資產(chǎn)存量的30％。面對(duì)PE市場(chǎng)即將對(duì)保險(xiǎn)資金開閘的消息，各大保險(xiǎn)公司開始“摩拳擦掌”，只待保監(jiān)會(huì)一聲令下。
　　中國(guó)平安已經(jīng)通過平安信托先行一步，成立了“平安財(cái)智”和“平安創(chuàng)新資本”兩支專業(yè)的PE投資團(tuán)隊(duì)，儲(chǔ)備了大量PE項(xiàng)目。中國(guó)人壽也有多次運(yùn)作PE項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)，其中包括投資南方電網(wǎng)和通過定向增發(fā)的方式認(rèn)購(gòu)中信證券，今年還選擇了部分基礎(chǔ)設(shè)施投資和一些未上市商業(yè)銀行投資項(xiàng)目作為儲(chǔ)備。太平資產(chǎn)公司正式組建了項(xiàng)目投資事業(yè)部，將負(fù)責(zé)太平資產(chǎn)在私募股權(quán)、商業(yè)地產(chǎn)等方面的投資。新華人壽資產(chǎn)管理公司也早就專設(shè)了負(fù)責(zé)私募股權(quán)投資的團(tuán)隊(duì)。
　　眾多保險(xiǎn)公司趨之若鶩的背后，自然是PE業(yè)務(wù)誘人的回報(bào)率。
　　“我們前段時(shí)間對(duì)保險(xiǎn)資金投資PE業(yè)務(wù)做了一個(gè)保守的估計(jì)，預(yù)期綜合年均回報(bào)率能夠達(dá)到15％－20％的水平，這已經(jīng)是險(xiǎn)資可以進(jìn)入的投資渠道里回報(bào)率最高的�，F(xiàn)在我們正在做一個(gè)新的測(cè)算，估計(jì)參與PE的投資回報(bào)率可能達(dá)到25％�！睎|方證券保險(xiǎn)業(yè)分析師王小罡在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)指出，國(guó)內(nèi)PE投資大有可為，前幾年P(guān)E在中國(guó)市場(chǎng)上所獲得的回報(bào)率均高于國(guó)際平均水平，年平均回報(bào)率超過35％。
　　潛在風(fēng)險(xiǎn)不可忽視
　　雖然PE業(yè)務(wù)的開閘將有可能顯著提高保險(xiǎn)資金的投資回報(bào)率，但一向視安全性大于收益性的保險(xiǎn)資金在高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的PE領(lǐng)域能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，也讓人顧慮重重。
　　南開大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理和保險(xiǎn)學(xué)系教授、中國(guó)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)常務(wù)理事江生忠在接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出，PE投資的最大風(fēng)險(xiǎn)在于它的不確定性。
　　“PE投資期限長(zhǎng)、流動(dòng)性低，上市是主要的退出渠道。首先，能不能上市不能確定，再者上市以后股票表現(xiàn)怎么樣也不確定，而上市也至少需要三五年的時(shí)間，這段時(shí)間內(nèi)保險(xiǎn)資金的收益怎么平衡同樣需要考慮�！苯�生忠表示，在目前看，中國(guó)的PE投資回報(bào)率是不錯(cuò)的，建議保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)選擇經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、成長(zhǎng)性好、安全系數(shù)相對(duì)較高的PE項(xiàng)目，特別是國(guó)家有關(guān)的基建項(xiàng)目可以優(yōu)先考慮。
　　PE人士對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的投資回報(bào)有相對(duì)樂觀的判斷。德勤9月22日發(fā)布的《中國(guó)私募股權(quán)投資信心調(diào)查》顯示，有93％的PE投資機(jī)構(gòu)預(yù)期，在股票市場(chǎng)反彈、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)的利好支持下，中國(guó)私募股權(quán)投資活動(dòng)將會(huì)增加。其中，有39％的受訪者認(rèn)為投資回報(bào)會(huì)增加，而持有該觀點(diǎn)的受訪者在去年調(diào)查中的占比僅為10％。
　　中小保險(xiǎn)公司可能暫居門外
　　PE市場(chǎng)巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)讓監(jiān)管部門提高警惕。接受本報(bào)記者采訪的專家均認(rèn)為，保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金投資PE放行將會(huì)慎之又慎，準(zhǔn)入門檻之高可能會(huì)暫時(shí)將中小保險(xiǎn)公司拒之門外。
　　據(jù)了解，保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司投資未上市企業(yè)股權(quán)試點(diǎn)細(xì)則至少進(jìn)行了3個(gè)月的意見征詢，并先后多次召集中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保等大型保險(xiǎn)集團(tuán)的相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行探討，同時(shí)廣泛征求國(guó)內(nèi)外先進(jìn)PE機(jī)構(gòu)的意見，設(shè)置的一系列考核指標(biāo)包括償付能力、公司利潤(rùn)、保費(fèi)增長(zhǎng)等。另外，還要求保險(xiǎn)公司成立專門的公司來進(jìn)行投資操作。而且試點(diǎn)初期，將只允許保險(xiǎn)公司利用自有資金投資，不允許動(dòng)用保險(xiǎn)產(chǎn)品賬戶資金。
　　江生忠表示，能夠符合條件的保險(xiǎn)公司從規(guī)模上來說，至少是中型以上。
　　多數(shù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，保險(xiǎn)資金的進(jìn)入對(duì)整個(gè)PE市場(chǎng)的影響有限。江生忠對(duì)本報(bào)記者說：“截至6月底，保險(xiǎn)公司資金余額達(dá)3．4萬億元。按照5％的投資比例來估算的話，意味著將有1700多億資金進(jìn)入PE市場(chǎng)，這1700多億將有效緩解保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資壓力，但對(duì)于整個(gè)資本市場(chǎng)來說，這個(gè)數(shù)字是微乎其微的�！�
　　不過市場(chǎng)亦有保險(xiǎn)資金投資PE比例將參照社保基金標(biāo)準(zhǔn)即10％的傳言，這意味著會(huì)有3400多億的保險(xiǎn)資金進(jìn)入PE市場(chǎng)。無論最終比例為何，都將遠(yuǎn)超過500億社�；�金進(jìn)入PE市場(chǎng)的能量。