小商品城：有形+無形市場發(fā)展格局漸行漸近

　　公司成為電子商務平臺的投資主體由公司、中國科學院計算技術(shù)研究所和浙江省鐵路投資集團有限公司三家單位共同出資組建國際電子商務項目建設公司，三家公司的持股比例分別為48%、32%和20%。該公司主要負責國際電子商務城規(guī)劃建設與管理服務、第三方電子商務平臺建設、海量數(shù)據(jù)儲存與信息處理中心等云計算應用服務等業(yè)務。
　　搭建電子商務平臺條件已基本具備經(jīng)過 30余年的發(fā)展，公司擁有國際商貿(mào)城一區(qū)、二區(qū)、三區(qū)、四區(qū)、五區(qū)和簧園市場等多個市場，占地面積2，000余畝，營業(yè)面積300多萬平方米，公司經(jīng)營品種已涉及43個行業(yè)，1，900個大類，40多萬種商品，170萬個單品，市場交易額達400多億元。
　　近幾年，電子商務在國內(nèi)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，義烏已擁有從事B2B、B2C、C2C 業(yè)務的網(wǎng)絡商戶幾萬家，數(shù)量在全國處于領(lǐng)先水平。截至2010年底，義烏市淘寶C 店超過4.5萬家，淘寶商城B 店超過500家�？梢钥闯觯�公司搭建實施電子商務平臺的條件已基本具備。

　　在培育和加強有形市場拓展的同時，為應對電子商務較為快速的發(fā)展，公司建立了中國小商品城（600415）網(wǎng) （www.onccc.com），主要用于商戶對外界展示、宣傳和接洽。另外，一至四區(qū)有八成以上商戶已實現(xiàn)寬帶上網(wǎng)。預計，電子商務平臺搭建完成后，三年內(nèi)實體店鋪可以與網(wǎng)絡店鋪的一一對應，實現(xiàn)實體店鋪和網(wǎng)絡店鋪的結(jié)合。

　　依托實體優(yōu)勢明顯國內(nèi)電子商務企業(yè)做的較為成功的為阿里巴巴，該公司主要經(jīng)營BTOB 業(yè)務，靠收取會員費盈利，目前已經(jīng)進入業(yè)績穩(wěn)定期。國內(nèi)BTOC 做的比較成功的主要是淘寶商城、京東商城和蘇寧易購等，相對而言由于淘寶商城的經(jīng)營品類相對比較豐富，有一定的相似度。相對于阿里巴巴和其他電子商務公司而言，公司的優(yōu)勢主要是依托小商品城內(nèi)6.2萬個商戶，依托有形市場，可對商戶的服務內(nèi)容加以管理，在誠信、支付、物流等方面控制，以解決誠信的問題。

　　而以淘寶商城為例，每個商戶要繳納1萬元的保證金用于交易糾紛使用，除了按年一次性繳納服務費6，000元外，還需要在每筆交易后實時劃扣交易額的2-5%，其具體服務費=6，000元/年費+交易額*（2-5%）。假設年銷售額已達到上百億，該項服務費及一次性交納服務費沉淀數(shù)字已非常驚人。以淘寶商城近兩年的發(fā)展來看，BTOC 業(yè)務的市場空間還是比較巨大的，但隨著業(yè)務的發(fā)展，糾紛案例也呈快速發(fā)展。我們認為，在誠信問題得到有效解決后，電子商務平臺構(gòu)建后，將在不久的未來為公司帶來豐厚的利潤。

　　另外，一方面，電子商務做成熟后，實體市場的攤位租金可以漲價、收廣告費、做大物流，還可以衍生出交易收費等增值服務，可助推公司進入快速擴張期。

　　另一方面，公司可將商戶經(jīng)營的商品編碼輸入信息庫，利用信息編碼傳輸至電子商務平臺，可有效追溯稅收優(yōu)惠，對構(gòu)建一個完善的稅收追蹤體系對義烏市場非常有意義。

　　維持“買入”評級我們認為，公司有形+無形市場發(fā)展戰(zhàn)略思路日漸清晰，有望在實體和無形市場均實現(xiàn)較為快速的增長。預計，2011-2013年，公司的EPS 分別為0.45元、0.59元和0.75元，考慮到公司未來兩年將持續(xù)快速增長，公司可享受一定幅度的估值溢價，維持“買入”評級。

　　機構(gòu)來源：浙商證券