紡織服裝業(yè)：發(fā)掘估值洼地，推薦品牌服裝類公司

    投資要點(diǎn):
   “水往低處流”是客觀規(guī)律,尋找估值洼地是近期股市的特征。而品牌服裝消費(fèi)股正是尚待發(fā)掘的估值洼地!紡織出口股被炒得火熱,其實(shí)出口復(fù)蘇遠(yuǎn)不及內(nèi)需增長來得強(qiáng)勁。一些沒有增長的出口股估值已達(dá)20—30 多倍PE,而近幾年增長率達(dá)30%的品牌服裝公司,如報(bào)喜鳥和七匹狼,09 年的PE 僅20 倍左右。
    近期香港市場的消費(fèi)股漲勢良好,李寧、中國動向、安踏等品牌消費(fèi)股的PE已達(dá)24 倍多。我們相信A 股市場一定很快填平品牌服裝股這一估值洼地!重點(diǎn)推薦報(bào)喜鳥和七匹狼。
    報(bào)喜鳥(002154):營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張推動業(yè)績增長
    公司主營西服等服裝的品牌開發(fā)與銷售網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營,上市兩年來主營收入和凈利潤年均增長65%和71%。今年以來公司產(chǎn)品銷售逐月改善,特別是5 月份以來銷售保持了較快的增長。09 年公司開店速度較快,新開店面主要集中在東北地區(qū)的三線城市和華西北地區(qū)。除新增店鋪外,全國范圍內(nèi)還有幾十家店鋪正在進(jìn)行店面擴(kuò)張升級的改造。目前公司的渠道數(shù)量接近700 家。
    公司再融資主要用于在二、三線城市租賃或購買店鋪,目的是搶占優(yōu)質(zhì)的商業(yè)地產(chǎn)資源以及加盟商資源。短期內(nèi)對業(yè)績有所攤薄,但對提升公司長期價(jià)值是有利的。預(yù)計(jì)未來幾年公司業(yè)績?nèi)詫⒈３?0%的增長。
    公司本部和子公司的高新企業(yè)優(yōu)惠稅率獲批在即。按目前股本計(jì)算,預(yù)計(jì)09、10 年每股收益分別為0.69 元、0.89 元。建議增持。
    七匹狼(002029):高基數(shù)下業(yè)績?nèi)员３址�(wěn)定增長
    公司主營休閑服的品牌開發(fā)與銷售網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營,上市5 年來主營收入和凈利潤年均增長46%和39%。09 年上半年完成銷售收入8.8 億元,歸屬于母公司凈利潤9448 萬元,分別同比增長4.14%和10.76%。在去年基數(shù)較高和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下,仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。
    09 年公司開店速度放緩至200 家左右,將集中資源進(jìn)行銷售渠道與供應(yīng)鏈管理建設(shè),公司將設(shè)立全國六大管理中心,壓縮銷售層級,實(shí)現(xiàn)渠道扁平化以提高效率。公司新的管理系統(tǒng)將在2011 年上線。未來公司擴(kuò)張將從外延式(增加店面)轉(zhuǎn)向外延與內(nèi)涵(提高單店效率)并舉轉(zhuǎn)變。
    在目前國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇的背景下,公司下半年的銷售情況會好于上半年。預(yù)計(jì)公司09、10 年每股收益為0.69 元、0.84 元,未來幾年公司業(yè)績?nèi)詫⒈３?0%的增長。建議增持。國泰君安證券股份有限公司

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