小商品城：選擇了一條好路

　經(jīng)濟(jì)學(xué)家道格拉斯?諾斯有個(gè)“路徑依賴”的說(shuō)法，指的是一旦進(jìn)入某一路徑，無(wú)論是好的還是壞的，都可能對(duì)這種路徑產(chǎn)生依賴，并且該路徑的既定方向會(huì)在今后的發(fā)展中得到自我強(qiáng)化。

　　我想這正好說(shuō)明，人們過(guò)去做出的選擇決定了他們現(xiàn)在以及未來(lái)可能的選擇。

　　在資本市場(chǎng)中，我最近見到的例子是，義烏國(guó)際貿(mào)易綜合改革試點(diǎn)得到國(guó)務(wù)院的批復(fù)，這是義烏在1982年率先開放農(nóng)村商品批發(fā)市場(chǎng)，集全縣之力創(chuàng)建小商品城（600415.SH），并經(jīng)過(guò)六次易址十二次擴(kuò)建，成為中國(guó)規(guī)模最大、外向度最高的國(guó)際小商品集散中心和貿(mào)易采購(gòu)基地之后又一次路徑依賴的結(jié)果。

　　當(dāng)然，“貿(mào)易”路徑對(duì)小商品城這家上市公司來(lái)說(shuō)無(wú)疑是好的路徑。從2002年上市至2009年，小商品城營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的7年復(fù)合增長(zhǎng)率為45.74%。2007年年底，小商品城進(jìn)行資產(chǎn)注入，隨后發(fā)展更加迅速，公司市值2007年是108億元，現(xiàn)在則接近500億元，擴(kuò)大5倍，而利潤(rùn)從當(dāng)時(shí)的3億元到目前的9億元左右，增長(zhǎng)了3倍。

　　而這次義烏國(guó)際貿(mào)易綜合改革試點(diǎn)將會(huì)是公司新的成長(zhǎng)利好，應(yīng)該說(shuō)，今后政策窗口的打開會(huì)給這家地方國(guó)資控股的公司帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　具體方案是，義烏將承擔(dān)探索建立新型貿(mào)易方式、優(yōu)化出口商品結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)義烏市場(chǎng)建設(shè)、探索現(xiàn)代流通新方式、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、開拓國(guó)際市場(chǎng)、加快走出去步伐、推動(dòng)內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展、應(yīng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易摩擦和壁壘等9個(gè)方面的試點(diǎn)任務(wù)。

　　除此之外，小商品城本身就具備擴(kuò)張及提價(jià)的增長(zhǎng)空間。目前，小商品城的市場(chǎng)面積有400萬(wàn)平方米。公司新擴(kuò)建的國(guó)際商貿(mào)城五區(qū)和篁園市場(chǎng)將于今年3月底開始試營(yíng)業(yè)，其中五區(qū)市場(chǎng)建筑面積為59.16萬(wàn)平方米，篁園市場(chǎng)建筑面積39.22萬(wàn)平方米，合計(jì)98.38萬(wàn)平方米，僅此一點(diǎn)，公司在商鋪收入今年就至少會(huì)有25%的增長(zhǎng)。

　　另一方面，小商品城在提高商鋪?zhàn)饨鸱矫孢�有很大的余地。現(xiàn)在公司的商鋪位有6.2萬(wàn)個(gè)，雖然平均每個(gè)商鋪的年租金收入只有3萬(wàn)元，但是公司市場(chǎng)政府指導(dǎo)租金與市場(chǎng)化租金差異很大，同時(shí)也遠(yuǎn)低于鋪位的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，未來(lái)的租金有提升空間。

　　據(jù)公司介紹，以一個(gè)商鋪5年的承租權(quán)和優(yōu)先續(xù)租權(quán)平均價(jià)格是120萬(wàn)元計(jì)， 6.2萬(wàn)個(gè)商鋪算下來(lái)就是800億元�，F(xiàn)在，小商品城總股本為13.6億股，以其股價(jià)35元左右計(jì)算，總市值不到500億元。

　　如果再加上公司的酒店、房地產(chǎn)以及其他配套產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)，那么現(xiàn)在的股價(jià)就更顯低估。

　　在過(guò)去的幾年間，小商品城的股價(jià)一直保持上漲，然后高送配，接著填權(quán)這樣的軌跡，今年公司的股價(jià)表現(xiàn)還會(huì)有這樣的路徑依賴嗎？我們拭目以待。

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