高成本吞噬利潤(rùn) 小商品城資產(chǎn)注入暫無(wú)望

    3月12日，小商品城（600415.SH）發(fā)布的2011年年報(bào)顯示，其總營(yíng)收為33.96億元，在總營(yíng)收較2010年同比增長(zhǎng)7.16%的背景下，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻僅實(shí)現(xiàn)8.47億元，同比下滑21.66%；歸屬母公司凈利潤(rùn)則為6.46　億元，同比下降20.13%。

    此前，隨著國(guó)際商貿(mào)城四區(qū)、五區(qū)以及篁園市場(chǎng)的開(kāi)業(yè)，小商品城在2011年的業(yè)績(jī)?cè)�一度被市�?chǎng)寄予厚望。在2010年年報(bào)中，小商品城董事會(huì)雄心勃勃地向股東表態(tài)：公司2011年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為經(jīng)營(yíng)收入40.97億元、利潤(rùn)總額12.01億元。

    小商品城2011年年報(bào)發(fā)布之后，各券商研究報(bào)告普遍認(rèn)為公司“業(yè)績(jī)低于預(yù)期”。年報(bào)顯示，小商品城的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的激增吞噬了公司的利潤(rùn)。

    記者在采訪中獲悉，盡管義烏市政府有讓新大股東恒大公司將旗下家具、建材、原材料機(jī)械配件、副食品的專業(yè)市場(chǎng)以及農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)注入小商品城的設(shè)想，市場(chǎng)對(duì)小商品城資產(chǎn)注入也有所預(yù)期，但目前尚無(wú)具體的時(shí)間表。

    費(fèi)用率高企吞噬利潤(rùn)

    從收入構(gòu)成與盈利能力來(lái)看，除地產(chǎn)業(yè)務(wù)外，小商品城的其他業(yè)務(wù)收入較2010年均有所增長(zhǎng)。

    廣發(fā)證券研究員歐亞菲指出，公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期的原因是因?yàn)橘M(fèi)用率大幅上升所致。小商品城的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的激增吞噬了公司的利潤(rùn)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)2.17億元，而這一項(xiàng)目，在2010年僅為3679.4萬(wàn)元。

    細(xì)究公司年報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，公司2011　年毛利率和凈利率均出現(xiàn)較大幅度下降。除展覽廣告業(yè)務(wù)毛利率增加外，其他各業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)不同程度下降，從而導(dǎo)致綜合毛利率同比下降1.77%，公司凈利率同比下降6.55%，主要系管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加所致。

    小商品城官方解釋稱，管理費(fèi)用率大幅增加2.84%，系公司于2011年計(jì)提并支付補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)1026　萬(wàn)元，以及應(yīng)稅房屋土地使用權(quán)價(jià)值計(jì)入房產(chǎn)稅，致使本年度費(fèi)用性稅金大增所致，小商品城五區(qū)及篁園市場(chǎng)開(kāi)業(yè)使得招待費(fèi)、宣傳費(fèi)及開(kāi)辦費(fèi)大幅增加也是重要原因之一。

    此外，小商品城還解釋稱，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加5.23%是因?yàn)楣�司融資規(guī)模擴(kuò)大，以及2011年5　月篁園與五區(qū)市場(chǎng)投入運(yùn)營(yíng)后，借款利息停止資本化導(dǎo)致利息支出增加。小商品城合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，盡管公司的短期借款余額由2010年末的17.17億元下降至2011年末的11.20億元，但長(zhǎng)期借款余額則由2010年末的1.4億元上升至2011年末的5億元，新增的3.6億元長(zhǎng)期借款將用于公司外商中心、義西生產(chǎn)資料市場(chǎng)以及南昌鳳凰州等項(xiàng)目。同時(shí)，因小商品城在2011年5月5日發(fā)行了五年期的中期票據(jù)，發(fā)行規(guī)模7億元，年利率5.67%，故而扣除發(fā)行費(fèi)用后，小商品城的應(yīng)付債券也在2011年度新增6.91億元。

    資產(chǎn)注入尚無(wú)時(shí)間表

    早在2009年4月，恒大公司更名之際，義烏市召開(kāi)的“綜合改革年”活動(dòng)——即國(guó)資管理體制改革動(dòng)員大會(huì)上，就被該市政府確認(rèn)為小商品城未來(lái)的直接控股方。2011年6月，原股東方分別將各自持有的26.53%和3.88%的股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給恒大公司，從而不再持有上市公司股權(quán)。而在此前，恒大公司僅持有3.46億股，系小商品城的第二大股東。

    1月17日，恒大公司通過(guò)國(guó)有股無(wú)償劃轉(zhuǎn)，受讓義烏市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司以及義烏市財(cái)務(wù)開(kāi)發(fā)公司（二者合并簡(jiǎn)稱：原股東方）所持有的小商品城股權(quán)，完成后以55.82%的控股比例，成為小商品城的控股股東。

    據(jù)義烏市政府的部署，小商品城易主的目的是為了加快推進(jìn)該市國(guó)資戰(zhàn)略性重組和產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整，利用小商品城提供的資本運(yùn)作平臺(tái)，進(jìn)一步提高國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。

    1月17日，股權(quán)劃轉(zhuǎn)落戶后，恒大公司做出避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾稱：若小商品城對(duì)恒大公司下屬相關(guān)市場(chǎng)提出收購(gòu)要求，后者同意將相關(guān)市場(chǎng)類資產(chǎn)以公允價(jià)格注入上市公司或出售予第三方，并保證上市公司在同等情況下有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。

    小商品城大股東易主后，市場(chǎng)對(duì)大股東向上市公司注入資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)小商品城整體上市充滿了期待。一位接近義烏市政府高層的資本市場(chǎng)人士透露稱，市政府對(duì)恒大公司的思路是，分步對(duì)物通公司、農(nóng)村發(fā)展公司、林業(yè)發(fā)展公司通過(guò)體制轉(zhuǎn)換重組，并最終通過(guò)小商品城將這些公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)納入，也就是說(shuō)，第一批注入上市公司的資產(chǎn)將是家具、建材、原材料機(jī)械配件、副食品的專業(yè)市場(chǎng)以及農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)�！按致怨浪�，如果恒大公司的這些資產(chǎn)注入，小商品城極有可能成為一家市值達(dá)500億元的超大公司，而目前，該公司的市值僅有200億元左右�！�

    不過(guò)，記者在采訪中獲悉，無(wú)論是義烏市政府還是小商品城本身，目前并無(wú)恒大公司資產(chǎn)注入的具體時(shí)間表。
 

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